10月10日,，凌鋼股份(600231.SH)發(fā)布三季報的次日收跌2.27%,。
相比于同行業(yè)公司，凌鋼股份前三季度28.21%的利潤增幅明顯處于較低水平,，如9日晚間發(fā)布三季報預告的柳鋼股份(600231.SH),，便預計前三季度凈利潤同比增長146%到172%。
21世紀經濟報道記者注意到,，造成上述差異的原因為產品結構的不同,，凌鋼股份產品以型材為主，今年三季度型材銷量占比達到77.8%,，而當期型材價格漲幅要遠遠落后于螺紋鋼等品種,。
即便如此，鋼鐵股的低估值特點仍然適用于凌鋼股份,。若按照賣方機構預測的每股收益0.62元計算,，至10月10日公司年化估值亦不過5.6倍，雖然稍高于柳鋼股份等同業(yè)公司,，但是估值優(yōu)勢仍舊十分明顯,。
更為重要的是，作為首家披露三季報的鋼鐵股,，凌鋼股份可能起到了一些信號作用,，如三季度公司便獲得了港資、機構的進駐,，陸股通以1562.7萬股躋身公司第二大流通股股東,。
產品結構“吃虧”
建材、板材,、型材……雖然同屬鋼材,，但是細分產業(yè)鏈和價格表現上的差異，會造成上市鋼企間業(yè)績表現的分化。
凌鋼股份,，便是一家產品結構以型材為主的鋼企,。
數據顯示，今年三季度,，公司型材銷量為312.8萬噸,，板帶材和管材銷量分別為85.3萬噸和4.32萬噸，其中板材銷售占比達到77.8%,，故其盈利能力直接決定了上市公司業(yè)績的整體變化幅度,。
蘭格鋼鐵10月10日提供的數據顯示，三季度末,，200×200H型鋼全國平均價格為4208元/噸,，較二季度末上漲31元/噸；而同期三級螺紋鋼價格為4518元/噸,，較二季度末上漲418元/噸,。
不難看出，以型材為主的凌鋼股份在產品結構上并不占優(yōu)勢,，這使得公司三季度利潤增幅表現要明顯落后于其他建材為主的上市鋼企,。
另一個主要原因來自于財務數據層面，即2017年三季度時國內鋼價已經處于相對高位,，使得上期公司利潤基數過高，故今年三季度利潤增速亦難以保持此前動輒100%以上的水平,。
這是整個行業(yè)需要面對的情況,。柳鋼股份同樣如此，公司預計的前三季度利潤同比增長146%到172%,，而2017年同期利潤增幅則高達915.5%,。
此外，今年三季度國內鋼價漲幅較上年同期明顯收窄,，雖然維持了較高的盈利水平,，但是在較高基數基礎上，繼續(xù)提高的空間隨之收窄,。
凌鋼股份三季度經營數據也顯示,，公司型材平均售價為3556元/噸，較上年同期僅增長15.07%,。
三季度上市鋼企利潤增幅,，較上年同期整體縮小已是必然。換言之,，鋼鐵股的業(yè)績增速已經度過本輪供給側結構性改革周期的高點,，現階段更應該關注上市鋼企的高利潤狀態(tài)能否持續(xù)。
“短期來看，降準,、基建投資增加的預期,，分別對市場帶來了心理支撐和需求釋放的支撐，加上四季度限產仍將作用于供給端,，四季度預計鋼價仍將維持在高位運行,。”蘭格鋼鐵研究中心主任王國清10月10日表示,。
在她看來,，今年國家層面取消了限產比例后，雖然將限產權利下放給地方政府,，但是目前各地均“從嚴”執(zhí)行,。即便各家企業(yè)經歷了2017年的限產后，適應性會有所增強,，但是對供給端的壓縮作用仍會持續(xù),。
若四季度行業(yè)趨勢如上述預判情況演變，上市鋼企全年業(yè)績無憂,，只剩下盈利多寡的問題,。
“價值投資者”進場
盈利能力提升疊加A股系統(tǒng)性下跌，使得今年鋼鐵股估值優(yōu)勢十分明顯,。
如果從賣方做出的年化利潤預測值來看,，目前PE低于5倍的鋼鐵股大有人才。以三鋼閩光(002110.SZ)為例,，數據EPS(一致預測)為4.26元,，以10日的收盤價計算的年化PE不過4.15倍。
按照上述標準估算,，安陽鋼鐵(600569.SH)年化PE為3.8倍,，南鋼股份(600282.SH)為4.1倍。
對于上述情況,，資金并非視而不見,。在三季度的系統(tǒng)下跌過程中，申萬鋼鐵行業(yè)便以3.21%的漲幅跑贏了其他所有板塊,，成為28個申萬行業(yè)中唯一取得正收益的行業(yè),。
只是，受累于二級市場的低迷,，僅有柳鋼股份等少數鋼鐵股漲幅超過20%,，寶鋼股份(600019.SH)等公司三季度甚至收跌，賺錢效應并不明顯,。
而從首家披露三季報的凌鋼股份來看,，其股東名單中卻釋放出了不小的積極信息,。
其中，北上資金的陸股通以1563萬股新進公司第二大流通股股東,，同時公募金鷹基金旗下產品,、私募沈陽森木投資亦出現在十大流通股股東名單中。另外,，“老面孔”自然人夏重陽,、王建新亦有不同程度的增持。
可以確定的是,，低估值確實吸引了一部分“價值投資者”進場,，但這是否可以視作是一個有效的信號？
對此私募琳瑯投資總經理王琳10日表示,，長期看,，目前低于5倍的估值確實值得配置，但是能否就此獲得超額收益,，仍與二級市場整體環(huán)境密切相關,。
“關鍵在于當前系統(tǒng)性風險已經完全釋放，如若市場繼續(xù)探底,，具備業(yè)績支撐的周期股也難有良好表現,。”王琳認為,，其次還需關注港資,、機構資金流入的持續(xù)性如何，前期績優(yōu)藍籌股便因北上資金的集中流出,，出現集體下跌,。
實際上，由于行業(yè)驅動邏輯去產能的弱化,，上市鋼企利潤提升已無更多想象空間，在基本面未發(fā)生重大變化的情況下,，能夠維持高位便已屬不易,。
相比之下，未來行業(yè)的看點在于兼并重組,。
“2017年時,，國內鋼鐵產業(yè)集中度進一步提升。粗鋼產量排名前十家企業(yè)合計產量占全國比重為36.9%,，較2016年回升1個百分點,。”王國清介紹稱,。
這一水平較美,、日等國仍有很大差距,，如浦項鋼鐵2016年粗鋼產量占韓國54.6%，新日鐵2015年粗鋼產量則占日本總產量的44.1%,。
進一步比較國內前四名鋼企2017年集中度變化情況來看,，未來兼并重組的重點將以中小型企業(yè)為主，這很可能會為上市鋼企帶來事件性的驅動機會,。
