整個2018年,，人民幣兌美元匯率下跌不少。為什么會下跌?這是主動還是被動?具體給我們帶來了哪些影響?經(jīng)濟(jì)學(xué)家,、清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院弗里曼講席教授、院長白重恩就此問題進(jìn)行了剖析,。

　　白重恩教授于2015年擔(dān)任央行貨幣政策委員會委員,，2018年6月卸任。任職期間主要定期分析中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，并基于這些分析對貨幣政策的取向提出建議,。三年來，貨幣政策委員會也希望對人民幣匯率的形成機(jī)制能夠有所改革,，讓它更加合理,，從比較固定的匯率機(jī)制變成對市場反應(yīng)更加靈敏的匯率機(jī)制。

　　人民幣匯率下降反映了市場情況

　　今年,，人民幣兌美元的匯率下跌是主動還是被動?對于這個問題,，白重恩教授認(rèn)為很難分清主動和被動。因?yàn)樵谒磥?，人民幣兌美元匯率下跌一事既有主動的成分,，也有被動的成分。

　　他解釋說："如果環(huán)境變了,，你順應(yīng)這個環(huán)境讓一些事情發(fā)生,，這是主動還是被動?環(huán)境變了，你不得不去應(yīng)對,。當(dāng)然你要是特別頑固,，你說環(huán)境變了我也不變，那是另外一種情況,。因此,，當(dāng)環(huán)境變了，你想著是不是做主動的調(diào)整,，這既有主動的成分在里面,，說我主動地適應(yīng)這個環(huán)境，但是也有被動的成分,，因?yàn)橛行r候,，環(huán)境的某些方面不受我們的控制。"

　　白重恩教授指出,，匯率變得更靈活可以更好應(yīng)對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不確定性上升："貿(mào)易爭端使得不確定性加大,，不確定性加大對經(jīng)濟(jì)不好，對匯率也不利,。如果不確定性加大了以后還堅持匯率不變,，那情況就更糟，這個不確定性加大不完全在我們,，它就是發(fā)生了,，我們沒有辦法，就要選擇應(yīng)對,，應(yīng)對的手段之一就是讓匯率變得靈活一些,。"

　　不確定性增大影響投資和經(jīng)濟(jì)增長

　　白重恩教授表示，不確定性增加給人們帶來最直接的影響是投資積極性下降，他說："我們做投資是希望從中帶來一定的回報,，當(dāng)這個回報很不確定時,，那投資就面臨著很大的風(fēng)險。

　　所以,，今年和去年下半年投資增長的速度比較慢,，其中一個很重要的原因是不確定性大大增加，這個不確定性帶來了投資的減少,、經(jīng)濟(jì)增長的減速,。

　　而投資的減少，會使得某些產(chǎn)品的需求減少,，那么生產(chǎn)這些產(chǎn)品的人的收入就會受到負(fù)面的影響,，從而就間接影響到了居民可支配收入增長的快慢。"

　　他認(rèn)為,，這種情況還有可能持續(xù)一段時間,，"到現(xiàn)在為止，我沒有看到市場上有跡象說大家預(yù)期未來不確定性會減小,，現(xiàn)在市場預(yù)期還是覺得不確定性挺大的,。"白重恩教授說到。

　　貿(mào)易緊張局勢和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型矛盾同時影響不確定性

　　除了中美貿(mào)易危機(jī),，白重恩教授指出,，不確定性上升還受中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響。過去經(jīng)濟(jì)增長靠投資拉動,，尤其是對政府主導(dǎo)的投資拉動依賴程度很高,，這樣的依賴存在問題。

　　首先效率很低,，因?yàn)檫@些投資不一定會產(chǎn)生很高的回報;第二風(fēng)險很大,，因?yàn)槿绻粋€投資回報不僅不確定，預(yù)期回報還比較低,，借來的錢將難以償還,。投資很多是靠借款投的，如果借款無法償還,，債務(wù)就會積累得越來越多,。

　　因?yàn)榇嬖谶@些問題，中國經(jīng)濟(jì)被迫轉(zhuǎn)型,，不能再僅依賴政府主導(dǎo)的投資拉動,，而是希望找其他的出路，更多地投到給消費(fèi)者帶來方便的地方,，包括消費(fèi)品,、消費(fèi)服務(wù),。

　　但目前我國的金融體制還是更多的屬于資源動員型，傾向于支持政府主導(dǎo)的投資,，因此需要改革,，要允許資本市場能承受一定的波動。