從今年2月開始走入下降通道的豬肉價格至今已經(jīng)連跌15周,，受此影響,，全國居民消費價格(CPI)在1月份升至同比上漲5.4%的月度新高后，自2月份開始連續(xù)回落,。動態(tài)來看,，豬肉價格可能還會延續(xù)下跌勢頭，CPI升幅在今年接下來的時間相應(yīng)地會繼續(xù)收斂,，從而既可確保3.5%的年度物價上漲控制目標實現(xiàn),，更能為貨幣政策調(diào)控留下充足空間。
自去年至今,，國內(nèi)CPI在上漲過程中的一個最主要特征就是通脹的結(jié)構(gòu)性,，即在八大影響因素中，物價上漲主要由食品價格所驅(qū)動,。比如,，今年1月至4月,，全國居民消費價格同比上漲4.5%，其中食品價格上漲13.1%,，但如果扣除食品和能源價格,，核心CPI僅上漲1.25%。值得注意的是,，在食品中,，豬肉價格的上漲幅度最為凌厲。今年前4月,，豬肉價格上漲了109.55%,，影響CPI上漲約2.78%。顯然,，穩(wěn)住了豬肉價格,，就穩(wěn)住了CPI；而穩(wěn)住了CPI,，就贏得了貨幣政策的逆周期調(diào)控空間,。
作為應(yīng)對新冠肺炎疫情沖擊與支持復工復產(chǎn)的宏觀政策選項，今年以來央行累計下調(diào)1年期MLF利率30bp,，引導1年期LPR和5年期以上LPR分別下降30bp和15bp,。同時，今年前4個月人民幣貸款新增約8.8萬億元,，同比多增近2萬億元,。靈活適度的貨幣政策有效地化解了實體經(jīng)濟的下滑風險。數(shù)據(jù)顯示,，與前3個月相比,，1月至4月的各項經(jīng)濟指標下降幅度呈現(xiàn)出普遍的收斂狀態(tài)。如全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值降幅收窄3.5個百分點,，全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)降幅收窄1.8個百分點,，社會消費品零售總額降幅收窄2.8個百分點等。
對于央行來說,，尋求的是“穩(wěn)增長”和“控通脹”的平衡,。數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月,，CPI分別同比增長5.4%、5.2%,、4.3%和3.3%,，連續(xù)回落趨勢明顯。下一階段,，隨著去年基數(shù)走高,，通脹中樞將進一步回落。而更重要的是，豬肉價格已經(jīng)走進四年一個周期即“豬周期”的下行階段,。為了穩(wěn)定肉價,，頂層設(shè)計也劃出了生豬穩(wěn)產(chǎn)保供的政策主線，同時配套推出了對生豬養(yǎng)殖增加信貸規(guī)模,、財政補貼等一系列激勵措施,。受到政策驅(qū)動，今年以來注冊成立的生豬養(yǎng)殖企業(yè)超過1.3萬家,，進入養(yǎng)豬行業(yè)的資金突破2000多億元,。隨著生豬產(chǎn)能供給的回歸正常，豬肉價格還有繼續(xù)下跌的可能,，從而進一步減弱未來的通脹壓力,。
當前，為實現(xiàn)“六穩(wěn)”“六?！钡娜蝿?wù)目標,，依然需要貨幣政策發(fā)揮靈活的逆周期調(diào)節(jié)作用。通脹壓力的減弱,，無疑將為貨幣政策營造了更為寬綽操作空間,，央行手中還有著充足的貨幣政策工具可以選用。在關(guān)注貨幣供應(yīng)量的同時,，央行下一步可能會更加關(guān)注貨幣政策結(jié)構(gòu)性效能的激發(fā)與釋放,。
鑒于資金傳導過程中歷來存在“空轉(zhuǎn)”以及“偏轉(zhuǎn)”的頑疾，針對常用工具和創(chuàng)新工具的選擇,，貨幣政策會突出創(chuàng)新配給,，增強政策工具對實體經(jīng)濟的直達功能，尤其是實現(xiàn)貨幣政策創(chuàng)新導向與中小微企業(yè)需求的精確對接,。在明確要求今年大型商業(yè)銀行普惠小微企業(yè)貸款增速高于40%的基礎(chǔ)上,，央行、銀保監(jiān)會等八部門日前發(fā)布了《關(guān)于加大小微企業(yè)信用貸款支持力度的通知》,，創(chuàng)設(shè)了兩個直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具,，一個是普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃，另一個是普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具,。
普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃指的是央行使用4000億元再貸款專用額度按季度從符合條件的地方法人銀行業(yè)金融機構(gòu)購買新發(fā)放的普惠小微信用貸款,，購買比例為40%。如此一來,，銀行便可以通過央行再貸款與對小微企業(yè)貸款形成的差額獲得利潤,。不僅如此，為了鼓勵地方法人銀行對普惠小微企業(yè)貸款“應(yīng)延盡延”,，普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具對地方法人銀行,，也就是中小銀行給予其辦理延期的普惠小微貸款本金的1%作為激勵,。這樣，等于商業(yè)銀行可以通過央行創(chuàng)新的貨幣政策工具獲得雙重激勵,，其針對小微企業(yè)的信貸支持積極性必然得到激發(fā),，貨幣政策面向小微企業(yè)傳導的精準性也將大為增強。初步預(yù)計,，普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃今年可產(chǎn)生2萬億元的信貸支持,，普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具可支持地方法人銀行延期貸款本金約3.7萬億元。
國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示,，今年1月至4月份全國固定資產(chǎn)投資同比下降10.3%,，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資同比下降11.8%，制造業(yè)投資下降18.8%,，可見后者受到疫情的沖擊要遠遠大于前者,。為提升制造業(yè)的回升力度，未來貨幣政策還可能在企業(yè)擴大債券融資以及幫助中小微企業(yè)商業(yè)匯票融資等方面提供支撐,，幫助企業(yè)適度加杠桿,，甚至為了盡快提振制造業(yè)投資，不排除考慮升級小微企業(yè)信用貸款支持計劃,，推出針對制造業(yè)投資的信用貸款支持產(chǎn)品,。（張銳）
轉(zhuǎn)自：上海證券報
