在資本市場,,一個簡單的股票回購動作,,背后可能蘊(yùn)含著一場燒腦的資本游戲。
1月16日下午,,招商局蛇口工業(yè)區(qū)控股股份有限公司公布,,該公司計劃以集中競價交易的方式回購公司部分社會公眾股份(普通股股票),回購價格不超過人民幣23.12元/股,,回購股份的資金總額不低于20億元(含),、不超過40億元(含)。
據(jù)觀點地產(chǎn)新媒體了解,,本次回購股份的50%用于股權(quán)激勵或員工持股計劃,,回購股份的50%用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券。
另外,,資金安排方面,,本次回購股份的資金中,招商蛇口自有資金比例不低于20%,,其余資金來源于銀行貸款等其他合法資金,。
以債券融資的方式籌集大部分資金,進(jìn)行股票回購,,進(jìn)而將回購的股票用于股權(quán)激勵或者轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)債,,一切看似順利成章,但“舉債回購”的背后,,實際上是招商蛇口對還債高峰的考量,、對企業(yè)資金的盤算。
或許,,在這場資本游戲當(dāng)中,,招商蛇口不甘扮演“輔助”角色,更希望通過此次回購動作逆風(fēng)翻盤,,掌控局面,。
舉債回購與可轉(zhuǎn)債
將招商蛇口舉債回購股份的動作抽絲剝繭,細(xì)細(xì)分析,,一連串動作的背后仍然還是“借新還舊”的財技施展,。
觀點地產(chǎn)新媒體獲悉,本次回購股份的資金中,,招商蛇口自有資金的比例不低于20%,,其余資金來源于銀行貸款等其他合法資金。
也就是說,,招商蛇口將會通過融資貸款等方式,,籌集不高于80%的資金進(jìn)行股份回購,。
有業(yè)內(nèi)人士表示,2018年下半年,,證監(jiān)會,、財政部等對上市公司股份回購行為進(jìn)行了松綁,企業(yè)通過融資的方式為回購公司股份籌集資金,,實際上也是響應(yīng)政策的號召,。
“如果融資成本比較低,企業(yè)采用融資,、貸款等方式籌集資金也是無可厚非的事情,。”上述業(yè)內(nèi)人士補(bǔ)充道。
與此同時,,招商蛇口的“債務(wù)”身影在這場回購動作當(dāng)中,,并不僅僅出現(xiàn)在前期的籌資階段,。
招商蛇口在公告明確提到,,回購股份的50%用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券。
湊巧的是,,2018年6月26日,,招商蛇口公告宣布,控股股東招商局集團(tuán)擬以其直接持有公司部分股票為標(biāo)的,,向合格投資者非公開發(fā)行可交換公司債券,。
根據(jù)此前的報道顯示,招商局集團(tuán)直接持有招商蛇口股份52.25億股,,占招商蛇口總股本的66.10%,。此次可交換公司債券擬發(fā)行期限為不超過5年(含5年),擬募集資金規(guī)模不超過人民幣150億元(含150億元),。
也就是說,,在滿足換股條件下,上述可交換公司債券的債券持有人,,有權(quán)在換股期內(nèi)將其所持有的可交換公司債券交換為招商蛇口股票,。
一邊是“舉債回購”,另一邊是“轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)債”,,盡管中間走了不少彎路,,但招商蛇口得到“以債抵債”的結(jié)果。
分析人士表示,,這種借新債還舊債的方式在短期內(nèi)可以緩解企業(yè)的債務(wù)壓力,。
數(shù)據(jù)來源:企業(yè)財報、觀點指數(shù)整理
據(jù)觀點地產(chǎn)新媒體查閱,,截至2018年第三季度末,,招商蛇口的資產(chǎn)負(fù)債率為77.17%,,短期負(fù)債177.36億元,一年內(nèi)到期非流動負(fù)債為257.11億元,;第三季度末,,該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額則為-58.34億元。
對招商蛇口來說,,短期內(nèi)償債壓力依舊不小,,因此,企業(yè)采取借新債還舊債方式或許也是化解短期債務(wù)危機(jī)的一種有效手段,。
當(dāng)然,,招商蛇口的算盤或許并不止于“借新還舊”。
截止2019年1月18日收盤,,招商蛇口股價報18.39元/股,,而招商蛇口設(shè)置的回購價格上限則為23.12元/股,與收盤價相比上升25.72%,。
“回購股票實際上是上市公司穩(wěn)定投資者信心的一種手段,,另外,回購動作還可以優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)杠桿,,在一定程度上對股價形成利好,。”有分析人士表示。
如此看來,,招商蛇口寄希望于股票回購動作,,從而拉高股價,進(jìn)而推行轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)債環(huán)節(jié),,并從中獲取利益,。
上述分析人士對觀點地產(chǎn)新媒體算了一筆賬:假設(shè)招商蛇口按照今天收盤價18.39元/股回購上市公司股票,隨著股票回購動作釋放的利好拉升股價,,假設(shè)拉高至招商蛇口的過往參考價23元,,那么債權(quán)人所持一定數(shù)量可轉(zhuǎn)債所能夠轉(zhuǎn)換的股份,將隨著股價的升高而減少,。
“這其實是一石二鳥的做法,。”分析人士評論稱。
23元之痛與二次股權(quán)激勵
或許,,23這個數(shù)字,,對招商蛇口來說有著特別的意義。
招商蛇口在本次股票回購當(dāng)中,,設(shè)定回購價格不超過人民幣23.12元/股,,回購股份的資金總額不低于20億元(含)、不超過40億元(含),。
但數(shù)字“23”并不是第一次出現(xiàn)在招商蛇口公告中,,在招商地產(chǎn)摘牌,、招商蛇口上市再到推出首期股權(quán)激勵計劃,“23”都很巧合的成為了故事的“參與者”,。
2015年12月,,招商地產(chǎn)終止上市,A股股票現(xiàn)金選擇權(quán)價格為23.79元/股,;隨后,,招商蛇口上市,發(fā)行價定位23.60元/股,。
2016年11月29日,,招商蛇口首次推出股權(quán)激勵計劃。彼時,,公告提及,,自期權(quán)授予日至每一批期權(quán)行權(quán)期結(jié)束日,在滿足業(yè)績條件的基礎(chǔ)上,,須有至少十個交易日的交易價格達(dá)到23.34元或以上,,激勵對象方可行權(quán)。
數(shù)據(jù)來源:雪球,、觀點指數(shù)整理
2016年11月29日之后,,招商蛇口股價僅在2018年1月16日至2月6日連續(xù)16日收盤價超過了23元,,隨后該公司股票收盤價達(dá)到23元及以上的日子寥寥無幾,,數(shù)字“23”似乎成為了招商蛇口可望而不可及的一個關(guān)卡。
“此次股票回購價格上限定在23.12元/股,,可能考慮了此前招商蛇口上市以及首期員工持股成本價等因素,。”業(yè)內(nèi)人士向觀點地產(chǎn)新媒體說道。
但招商蛇口在公告中表示,,本次回購股份價格區(qū)間的定價原則為,,不超過本次董事會決議前30個交易日平均收盤價的130%,且不超過24元/股,。
同時,,繼2016年首推股權(quán)激勵計劃后,招商蛇口在本次的公告中也明確提到,,在回購的股票中,,有50%用于股權(quán)激勵或員工持股計劃。
有業(yè)內(nèi)人士表示,,可以預(yù)測的是,,如果招商蛇口股票回購上限價格是23.12元/股,其股權(quán)激勵計劃當(dāng)中的行權(quán)價格有望大于或等于23.12元/股,。
按照他的解釋,,行權(quán)價格除了參考首期股權(quán)激勵計劃價格外,,更重要的是,招商蛇口作為國資企業(yè),,為了防止國有資產(chǎn)的流失,,用于股權(quán)激勵計劃或者員工持股計劃的股票定價自然不會低于當(dāng)前的回購價格。
“回購,、股權(quán)激勵,,按照招商蛇口的設(shè)想,這一進(jìn)一出或許也是一筆不錯的算盤,。”業(yè)內(nèi)人士表示,。
實際上,股權(quán)激勵計劃對提升上市公司的價值,、吸引及留住人才均有顯著效果,,但是股票回購?fù)枰罅抠Y金支付回購成本,容易造成資金緊張,,降低資產(chǎn)流動性,,影響公司后續(xù)發(fā)展。
招商蛇口此次通過借債方式回購股票,,進(jìn)而進(jìn)行股權(quán)激勵計劃,,或許也是對自身資金情況做出了一番考量。
畢竟,,以借債方式進(jìn)行股票回購,,一方面可以緩解資金壓力,另一方面,,原用于回購股票的自有資金,,如今由借債方式填補(bǔ),那么,,省下來的自有資金則可以進(jìn)行新一輪投資,。
但也有業(yè)內(nèi)人士表示,招商蛇口若寄希望于股票回購對股價釋放的利好來拉高股價,,從而實現(xiàn)股權(quán)激勵計劃與轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)債里的小算盤,,并不是個好主意。
“畢竟,,此前前海土地釋放的利好,,以及1706億元業(yè)績的公布,都沒能讓招商蛇口的股價重沖回23元,。”